Операционный и финансовый левериджи

Операционный леверидж определяется долей постоянных расходов в общих расходах производственной деятельности. Если постоянные расходы высоки, то даже небольшие спады в продажах могут привести к большому снижению доходов. Поэтому, чем выше постоянные расходы фирмы, тем больше ее деловой риск (рис. 10.1).

Доходы и расходы

Доходы и расходы

Банки, риски, стратегии

Выручка от продажи 1

Банки, риски, стратегии

Выручка от продажи 2

Рис. 10.1

Из графика видно, что когда фирма В достигает точки своей безубыточности, то ее прибыль от производственной деятельности растет быстрее чем у фирмы А. Чем выше операционный леверидж, тем выше деловой риск предприятия. Доля постоянных издержек в полных издержках определяется основной технологией производства. Электрические, телефонные, химические, машиностроительные компании имеют крупные вложения в основной капитал по сравнению с торговыми, пищевыми компаниями. Но делая определенные капиталовложения, увеличивая долю постоянных расходов, можно будет уменьшить со временем переменные расходы, что в конце концов повлияет на их операционный леверидж и на деловой риск.

Финансовый леверидж - это использование ценных бумаг с фиксированным доходом (долговые обязательства, облигации и др.) и привилегированные акции. Чем выше финансовый леверидж, тем выше объем безубыточных продаж и тем больше влияние на доход на акцию оказывает данное изменение в объеме продаж.

Операционный леверидж влияет на прибыль до выплаты процента и налогов (EBIT), а финансовый леверидж влияет на прибыль после выплаты процента и налогов, если прибыль доступна акционерам - держателям акций.

Более строгое выяснение сути левериджа можно сделать с помощью анализа левериджа (the degree of leverage).

Степень операционного левериджа DOL определяется как процентное изменение прибылей от производственной деятельности, связанной с данным процентным изменением объема продаж. Степень операционного левериджа определяется по формуле

DOL- Q(P"V)

ИЛИ

DOL =Q(P-V)-F S-QV

Q - единицы выпуска продукции,

Р - средняя цена продаж за единицу продукции,

V - переменные расходы на единицу продукции,

F - всего фиксированных расходов,

S - общая выучка от продаж,

VQ - всего переменных расходов.

Пример 10.1. Найти степень операционного левериджа фирмы, в которой объем продаж (S) равен 30 млн. гривен с 20% переменными расходами (QV=0,2-30 000 000 = 6 000 000) гривен) и постоянными производственными расходами (F), равными 10 млн. грн.

DOL= S"QV = 30 000 000-6 000 000 *24*S-QV-F 30 000 000-6 000 000-10 000 000

Это означает, что 100% увеличение продаж дает 171% увеличение прибыли (до выплаты налога и процентов).

Степень финансового левериджа (DOFL) определяет, на сколько изменится прибыль, доступная держателям обыкновенных акций при увеличении прибыли на один процент до выплаты процента и налогов.

Степень финансового левериджа определяется по формуле

DOFL= ЕШТ/ЕВ1Т-Г

где EBIT(earnings befor interest and taxes)- доходы до уплаты процента и налогов,

I- выплаты по процентам.

Пример 10.2. Найти степень финансового левериджа фирмы при ее доходе в 6 млн.грн. до выплаты процента и налога (EBIT). Фирма имеет 20 млн.грн. всех обязательств с акционерным капиталом при 40% долге с 11% ставкой процента всей задолженности.

Решение.

DOFL / zmo/ =

при долг/активы=40%

6 000 000 600

6 000 000 - 0,11 • 0,4 • 20 000 000 600 - 88 Это означает, что 30% увеличение EBIT привело бы к 30-1.17=35,1% увеличению прибыли на акцию.