Систематический риск определяет уровень колебаний или отклонений в результатах деятельности отрасли по отношению к результатам деятельности рынка или всей экономики. Систематический риск находится по формуле
Vr.R Or. = PR.R
Здесь R - случайная величина, характеризирующая всю экономику.
Ri - случайная величина, характеризирующая i - ю отрасль.
Систематический риск еще называют коэффициентом чувствительности или коэффициентом регрессии. С помощью этого показателя можно сопоставлять деятельность предприятий и отрасли, эффективность акций с эффективностью всего рынка ценных бумаг и т. д. Отрасль с показателем (3=1 имеет колебания результатов, равное рыночному, с (3 < 1 - колебания результатов меньше рыночных, с (3 > 1 - колебания результатов больше рыночных. Чем больше показатель |3, тем выше риск, связанный с этой отраслью.
Вычисление B коэффициентов не составляет труда. Но остается один главный вопрос: отражают ли коэффициенты, вычисленные на основе информации прошлого периода, прогнозы инвесторов относительно риска ценных бумаг в будущем. Исследования экономистов дают и статистические свидетельства того, что |3 неустойчива и, следовательно, бета, основанные на прошлых данных, не могут отразить риск, который ощущали инвесторы в более позднем периоде. Но не только неустойчивость |3 создают проблемы. Еще существует тенденция приближения |3 к единице со временем. Это означает, что если акция в период 1990 - 1998 имела вычисленное значение (3=0,6, то в 1999 - 2004 будет выше и будет находится в диапазоне 0,6-1,0 и наоборот, если (3 за период 1991- 1998 (3=1,7, то в период 1999 -2004 более вероятно, что (3 будет находится в диапазоне 1,0 - 1,7. Исходя из этого, экономисты будущие значения (3 вычисляют как средне взвешенные значения (3 за прошлый период. К примеру Весы 60% и 40% каждая фирма выбирает из своих соображений, и как правило, не раскрывает методику их подбора и, кроме того, меняет их со временем.
Вычисляемые значения |3 коэффициентов могут временами сильно вводить в заблуждение. Иногда могут возникать ситуации, приводящие к искажению значения коэффициента бета.
Пример 4.5. Эффективность ценной бумаги и эффективность рынка ценных бумаг за последние 12 контролируемых периодов даны в табл. 4.4.
Таблица 4.4
|
Эффективность ценной бумаги, % (X) |
20 |
9 |
10 |
8 |
20 |
19 |
17 |
20 |
17 |
19 |
20 |
21 |
|
Эффективность рынка ценных бумаг, % (Y) |
20 |
9 |
11 |
9 |
19 |
18 |
17 |
19 |
15 |
21 |
20 |
20 |
Вычислить коэффициент чувствительности |3 и сделать вывод относительно стабильности эффективности ценной бумаги по сравнению с эффективностью всего рынка ценных бумаг.
Решение.
х = 16,67,
у =16,5, у2 = 290,33, 6^=19,73,
ху = (20-20+9-9+10-11+8-9+20-19+19-18+17-17+ 20-19+17-15+19-21+20-20+21-20)/ 12 =294,
V =-^-(ху-х- у) = —(294-16.67 -16.5) = 20.67. ^ п-1 11
Следовательно, р = 20,67/19,73 =1,05> 1.
Вывод: рассматриваемая ценная бумага немного менее стабильна, нежели рынок ценных бумаг.
Замечание. Значение |3 легко получить, найдя с помощью EXCEL уравнение линейной регрессии X на Y:
х=1,0507у- 0,6697.