Инвестиционная кредитоспособность предприятия

Нельзя сказать, что к инвестиционным проектам российских предприятий нет интереса. Однако практически все крупные российские банки имеют негативный опыт выдачи инвестиционных кредитов отечественным предприятиям.

Для банков ситуация с кредитованием сложных и долгосрочных инвестиционных проектов предприятий близка к тупиковой. С одной стороны, правительство в

течение уже нескольких лет усиленно призывает банки к увеличению участия в кредитовании реального сектора экономики, имея в виду именно расширение участия в обновлении и развитии производства. С другой стороны, не созданы механизмы, способные адекватно защищать банки от рисков подобного кредитования и позволяющие им устанавливать посильную для предприятий плату за кредит.

Эти обстоятельства ставят банковских специалистов в трудное положение. Не секрет, что еще при обучении банковскому делу в вузах будущим работникам бант ков внушается главное правило, которое надо соблюдать при выдаче кредита: надо взять солидный ликвидный залог и тогда интересы банка не пострадают, даже если заемщик не сможет вернуть кредит и/или заплатить проценты. При этом подразумевается, что правильная оценка финансового состояния заемщика, как и анализ документов, связанных с использованием кредита, имеют меньшее значение, чем получение качественного обеспечения. Соответствующий стереотип поведения кредитных работников сегодня в реальной практике распространен в гораздо большей мере, чем принято думать. Фактически он является доминирующим и при принятии решений о выделении предприятиям инвестиционных кредитов. Однако если при выделении краткосрочных кредитов, особенно клиентам с приличной кредитной историей, подобный подход и может защищать интересы банка, то при долгосрочном кредитовании на такое трудно рассчитывать.

Как уже отмечалось ранее (см. гл. 20), по отношению к платежеспособности заемщика его кредитоспособность представляет собой в некотором смысле более узкое понятие. Поэтому банк, грамотно кредитующий предприятия, может рассчитывать на полное или хотя бы частичное возмещение средств даже в том случае, когда заемщик окажется неплатежеспособен. Это в принципе верно, но понятие «грамотно» для обычных кредитов и долгосрочных инвестиционных кредитов имеет различное содержание.

Как известно, в банковской практике для оценки кредитоспособности предприятий используются разные методы (приемы), но все они, более или менее успешно применяющиеся российскими банками, не годятся в достаточной мере для оценки способности предприятия вернуть долгосрочный инвестиционный кредит, поскольку:

• результатом соответствующих поисков и вычислений всегда выступает формализованная (обычно в баллах) оценка тех или иных параметров текущей деятельности заемщика, базирующаяся в основном на его отчетных балансах и отчетах о прибылях и убытках, т.е. методы ориентированы на оценку состояния, которое было у потенциального заемщика в недавнем прошлом, в лучшем случае «вчера»;

• не учитывают многие реальные факторы риска, связанные с деятельностью предприятий, действие которых может сказаться через определенное время.

При принятии решения о выделении краткосрочного кредита, например, на пополнение оборотных средств, принято надеяться, что за короткий срок финансовое положение заемщика существенно не изменится, а уж тем более маловероятно, что оно ухудшится радикально. Поэтому для банковских специалистов задача в данном случае сводится в основном к возможно более достоверной оценке этого текущего финансового состояния предприятия-заемщика. Однако при принятии решения о выделении долгосрочного инвестиционного кредита необходимо решать существенно иную, более сложную задачу.

В случае выдачи инвестиционного кредита необходимо прогнозировать будущее состояние предприятия, т.е. учитывать динамику развития его финансового состояния при реализации данного инвестиционного проекта, а также адекватно учитывать рассмотренные ранее специфические риски предприятия. Здесь нужны принципиально иные подходы со стороны банковских работников.

Применение зарубежных методик оценки кредитоспособности для выявления возможностей российских заемщиков вернуть инвестиционные кредиты тоже не эффективно. Российским банковским специалистам необходимо создавать собственные методики соответствующей оценки отечественных предприятий.

Даже обоснованные оценки прошлого и текущего финансового состояния предприятия не позволят банковским специалистам достоверно судить о том, сможет ли данный заемщик через несколько лет полностью выполнить свои обязательства перед банком или нет.

Во-первых, за столь долгий срок финансовое состояние заемщика может ухудшиться настолько радикально, что он может даже прекратить свое существование.

Во-вторых, даже если ничего подобного не произойдет, то это само по себе еще не означает, что заемщик точцо сможет вернуть кредит и заплатить проценты. Если кредит был достаточно большим для данного предприятия, а инвестиционный проект провалился или его результаты оказались недостаточно эффективными и ожидавшиеся доходы не получены, то для выполнения обязательств перед банком предприятию-заемщику необходимо будет выводить средства из основного оборота (вряд ли кто-то другой даст деньги такому заемщику для расчетов с банком, разве только на кабальных условиях, связанных, например, с владением контрольным пакетом акций). Но именно этого он может как раз и не захотеть, поскольку тогда его положение может еще более ухудшиться, как не захочет и добровольно передать кому-либо контроль над своим предприятием.

Обе описанные выше ситуации крайне неблагоприятны для банка-кредитора. Поэтому, чтобы их избежать, при принятии решения о выдаче инвестиционного кредита на относительно продолжительный срок банковским специалистам необходимо, кроме обычной кредитоспособности заемщика, научиться оценивать инвестиционную кредитоспособность предприятия.

Инвестиционная кредитоспособность предприятия — это его способность (и готовность) вернуть инвестиционный кредит в результате успешной реализации инвестиционного проекта. Данное определение содержит качественно иной смысл, чем понятие кредитоспособности. Кроме обычно подразумеваемой способности предприятия эффективно управлять своими оборотными средствами, инвестиционная кредитоспособность, поскольку она сильно зависит от внутренних для предприятия факторов рисков, фактически подразумевает еще несколько характеристик, в том числе: способность заемщика успешно реализовать инвестиционный проект и получить запланированные результаты; надежность и устойчивость бизнеса, которым занимается предприятие, в течение времени, необходимого для завершения проекта и возврата кредита; реальный учет и предприятием, и банком-кредитором всей системы рисков, существующих при инвестиционном кредитовании данного предприятия.

Как уже отмечено, при оценке инвестиционной кредитоспособности заемщика нельзя обойтись лишь рассмотрением его текущего финансового состояния. Необ-

ходимо учитывать и анализировать и другие факторы. В укрупненном виде эти факторы следующие: инвестиционная привлекательность предприятия-заемщика; обеспечение кредита (имущественное); качество проекта и плана его реализации (информационное обеспечение кредита).

Следовательно, при проработке вопроса о возможности выделения долгосрочного инвестиционного кредита банковским специалистам надо не только заботиться о получении надлежащего имущественного обеспечения, хотя это безусловно надо делать, но и уделить серьезное внимание анализу как самого заемщика, так и документам, относящимся к реализации инвестиционного проекта. При этом особое и даже первостепенное значение приобретает анализ инвестиционной привлекательности предприятия, важнейшие аспекты которого будут рассмотрены ниже.

Причем для банка здесь особенно важно уметь правильно оценить внутренние факторы рисков предприятия. К тому, что об этом уже было сказано в предыдущем параграфе, необходимо добавить следующее: банк должен будет проанализировать не только тот инвестиционный проект, под который испрашивается кредит, а всю инвестиционную деятельность предприятия-заемщика. Не исключен вариант, когда предприятие пытается реализовать сложную инвестиционную программу, включающую ряд проектов. Такой вариант развития заемщика потенциальные кредиторы и инвесторы должны рассматривать как сопряженный с повышенными рисками.

Шансы успешной реализации разных инвестиционных проектов неодинаковы. Для каждого проекта они определяются как ситуацией на предприятии, так и качеством реализации конкретного проекта. При этом возможность возврата долгосрочных инвестиционных банковских кредитов будет определяться не только успехом того проекта, на который выделялся кредит, но и общей ситуацией, складывающейся на предприятии с реализацией всей совокупности проектов. В практическом плане это означает, что при принятии решения о выделении средств под инвестиционный проект необходимо анализировать не только текущее финансовое состояние предприятия, не только информацию, относящуюся к данному проекту, но и всю инвестиционную программу предприятия по всей совокупности проектов. Поскольку на практике это обычно не делается, то нередко возникают непредвиденные ситуации, которые на самом деле инвесторы и банкиры и не пытались предвидеть.

Вся инвестиционная программа предприятия должна тщательно анализироваться и обязательно учитываться при оценке его инвестиционной привлекательности. Это следует делать параллельно с углубленным анализом качества кредитуемого банком конкретного проекта и бизнес-плана его реализации. В организационном плане работу по этим двум сопряженным направлениям могут вести относительно независимые группы специалистов банка.

Ниже представлены важнейшие факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия, которые кредиторы и инвесторы должны оценивать для принятия решения о выделении средств на реализацию инвестиционного проекта. Они с определенной долей условности разделены на две группы:

• внешние по отношению к предприятию, которые воздействуют на его работу, — отрасль, местоположение, отношения с властью, владельцы;

• внутрипроизводственные — производственный потенциал, финансовое состояние, менеджмент, инвестиционная программа.

Рассматриваемая задача предполагает применение комплексного подхода, анализ всех перечисленных факторов с учетом их взаимосвязей и взаимного влияния.

В современной литературе по управлению инвестициями, по банковскому делу и финансовому менеджменту по сути не излагается целостное представление о системе факторов, определяющих инвестиционную привлекательность предприятия. Вместе с тем для каждого из названных выше факторов банковские специалисты могут найти немало важных аспектов и показателей, которые обязательно следует или полезно учитывать для снижения соответствующих рисков. Отметим лишь некоторые из таких аспектов, либо имеющие особое значение для решения рассматриваемой задачи, либо недостаточно четко описанные в литературе.

Отрасль. То, к какой отрасли относится вновь создаваемый или обновляемый бизнес, имеет принципиальное значение, поскольку конкурентоспособность продукции предприятия в немалой степени зависит от репутации на мировом рынке соответствующей отрасли данной страны. Конкурентные преимущества успешно работающих на рынке предприятий отрасли, как правило, ассоциируются со всеми предприятиями страны, входящими в эту отрасль. Нечто похожее происходит и с предприятиями страны, входящими в отрасль, чья продукция не пользуется высокой репутацией. Например, в принципе возможно появление российского предприятия, производящего современные копировальные аппараты, но вряд ли рынок положительно отреагирует на их появление. Даже если они окажутся самого высокого качества, должно пройти немало лет, пока этот факт найдет признание на рынке. Но доживет ли до этого времени предприятие, занявшее немалые деньги на реализацию сложного инвестиционного проекта? Скорее всего нет.

Местоположение. В российских условиях данный фактор может оказать решающее влияние на инвестиционную привлекательность предприятия. В мировом бизнесе считается важным, в каком конкретно регионе страны находится то или иное предприятие. Более того, важно, в каком городе, а иногда и в какой его части. Для каждого конкретного вида бизнеса всегда можно выделить благоприятствующие его развитию или затрудняющие местные условия. В силу ряда обстоятельств этот фактор стал особенно актуальным в России.

Например, практически в каждом регионе страны можно найти предприятия (нередко градообразующие), которые довести до конкурентоспособного состояния именно в данном месте не представляется возможным. Как правило, окупить инвестиции, вкладываемые в подобные предприятия, нереально в нормальные сроки.

В различных регионах страны условия для создания и развития промышленных производств отличаются чрезвычайно большим разнообразием. Применительно к современной России нельзя говорить о каком-то едином или среднем инвестиционном климате, благоприятном или неблагоприятном для бизнеса, поскольку в реальной действительности его не существует. Неосновательны также попытки сравнений России с другими странами по условиям для бизнеса безотносительно того, о каком конкретно виде бизнеса идет речь.

Во многих регионах страны наблюдаются природно-климатические факторы, мешающие созданию ряда конкурентоспособных производств. Например, низкая средне-

годовая температура приводит к дополнительным затратам, увеличивающим себестоимость. Но чем выше наукоемкость производств и чем больше они требуют затрат живого труда высокой квалификации, тем меньшее влияние на них оказывают природные условия страны и некоторые региональные особенности. Поэтому, делая ставку на создание высокотехнологичных производств и на повышение качества труда, можно в перспективе создать различные высококонкурентоспособные бизнесы, заняв подобающее место в престижных сегментах мирового рынка промышленной продукции.

Отношения с властью. Это вопрос деликатный по определению. Здесь следует отметить лишь то, что в любой стране мира отношения бизнеса с местной и центральной властью существенно влияют на его развитие и эффективность. Россия не является исключением в этом плане. Поэтому кредиторам необходимо достоверно выяснить, какие отношения сложились у предприятия-заемщика с властью и какое влияние эти отношения могут оказать на успех реализации данного инвестиционного проекта.

Владельцы. Кто владеет предприятием-заемщиком — это также важный фактор, нуждающийся в четком выяснении. Характер владения (принадлежность контрольного пакета и крупных пакетов акций или паев) имеет существенное значение не только для текущей работы предприятия, но и для его успешного развития. Контрольный пакет может принадлежать трудовому коллективу, руководителям предприятия, внешнему инвестору, может быть распылен среди объединившихся некрупных участников. В зависимости от характера владения должна строиться система управления предприятием.

Важна репутация владельцев предприятия в обществе, во властных структурах и на рынке. Негативная репутация владельцев может оказать плохое влияние на успех реализации инвестиционного проекта.

Производственный потенциал. Состояние производственного потенциала предприятия имеет на его инвестиционную кредитоспособность самое прямое влияние. Вопреки этому факту кредиторы и инвесторы обычно не обращают внимание на данную характеристику предприятия, ограничиваясь оценками его финансового состояния или капитала. На самом деле капитал работает лишь после перехода в производительную форму, т.е. превратившись в основные фонды и другие активы. Эти материализованные в производственном потенциале составляющие капитала предприятия могут и должны быть предметом анализа и оценок. Тем более что часть производственного потенциала выразить в денежной форме достаточно сложно или даже невозможно. Имеются в виду, например, кадры, уровень организации труда и производства. Без этих составляющих, не поддающихся строгой количественной оценке, производственный потенциал предприятия фактически не существует, поскольку именно они позволяют капиталу выполнять его функции. Поэтому указанный потенциал следует оценивать комплексно в разрезе всех его составляющих.

Банковские специалисты должны четко представлять, что для успешной реализации инвестиционного проекта важно не только наличие определенной величины капитала, но еще важнее качество его материализации, т.е. то, во что конкретно он воплотился в данном бизнесе. Два предприятия-заемщика могут располагать одинаковой абсолютной величиной капитала, но при этом он будет настолько по-разному сформирован, что они будут обладать совершенно разными возможностями для эффективного функционирования, включая и реализацию инвестиционных проектов.

Если работники банка при анализе потенциального заемщика инвестиционного кредита не смогут хорошо разобраться с данным важнейшим фактором, определяющим

инвестиционную привлекательность предприятия, то как бы тщательно они ни занимались оценкой других факторов, показанных ранее, они не смогут удовлетворительно решить поставленную перед ними задачу. Тем более что оценить инвестиционную привлекательность предприятия вообще не просто. Не говоря уже о том, что банковские специалисты нередко просто не представляют, как следует решать названную задачу.

Вызывают тревогу следующие общие черты, характеризующие деятельность работников кредитных и других подразделений банков, участвующих в кредитовании инвестиционных проектов:

• сотрудники этих подразделений плохо знают реальное производство и, как правило, не имеют серьезного практического опыта работы в нем, что не позволяет им качественно анализировать и оценивать полученную информацию, адекватно оценивать реальную сложность проектов, которыми они занимаются;

• недостаточно четко ориентируются в «тонких» вопросах, связанных с бизнес-планами реализации инвестиционных проектов. В таких, например, как анализ плана маркетинга, оценка эффективности организации производства, достоверность обоснования себестоимости продукции и др. В результате они в основном интересуются оценками финансового плана и эффективности, которые фактически являются производными от первых;

• тщательно скрывают свой недостаточный опыт и пробелы в знаниях от руководства, стараются не советоваться в затруднительных ситуациях, пытаясь обойтись собствейными силами, а в итоге нередко упускают время, когда их ошибки еще можно было бы исправить;

• не привлекают квалифицированных и независимых экспертов, предпочитая привлекать к экспертизе своих знакомых, которые не дадут о них негативной информации руководству банка. Следствием этого оказывается большое количество инвестиционных проектов, которые проваливаются или реализуется с недостаточным эффектом.

Наиболее серьезные причины описанной ситуации следующие:

• недостатки в профессиональной подготовке банковских специалистов, когда технологиям долгосрочного кредитования в вузах практически не обучают;

• заниженные требования к данной категории специалистов в большинстве банков, позволяющие использовать на этой работе неподготовленных сотрудников;

• отсутствие хорощо проработанной внутрибанковской документации, с должной подробностью регламентирующей все основные аспекты работы (стандарты банка, положения, инструкции и памятки работникам);

• недооценка в российской деловой среде сложности данной деятельности при существенном преувеличении реально накопленного положительного опыта;

• недостаточно развитое правовое и методическое обеспечение как инвестиционной деятельности, так и кредитования развития производства.

Устранение перечисленных (а также некоторых других) причин позволит создать условия для эффективной организации данной работы в банках, при которой появится возможность качественно оценивать реальный потенциал предприятий. Сегодня именно здесь находится «ахиллесова пята» банковского кредитования инвестиционных проектов российских предприятий1.

В этой связи банки заинтересованы в скорейшем получении особого информационного продукта, нарабатываемого территориальными учреждениями Банка России в соответствии с его Положением «О проведении мониторинга предприятий...» от 19 марта 2002 г. № 186-П.

Финансовое состояние. Оценке этого аспекта банки уделяют большое внимание. И это правильно. Хотя полученным в ходе такой оценки результатам часто придается не совсем то значение, которое они имеют на самом деле.

При выдаче краткосрочного кредита имеет смысл комплексная оценка финансового состояния заемщика, при которой взаимосвязанно анализируются различные показатели, в частности коэффициенты ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности и др. Однако одни и те же результаты анализа финансового состояния предприятия могут иметь разное значение в зависимости от срока кредита.

1. При анализе финансового состояния заемщика, берущего краткосрочный кредит, принято исходить из признания некоторой преемственности (определенной устойчивости) изменений показателей его финансово-хозяйственной деятельности от одного периода к другому, что позволяет использовать для прогнозных целей информацию из бухгалтерской отчетности. При долгосрочном же кредитовании инвестиционных проектов приходится выделять два аспекта прогноза, которые в ином случае не имеют особого значения: риск неудачной хозяйственной деятельности и риск неверного прогноза. Оба эти риска непросто уменьшить, во всяком случае для инвестиционного кредитования это сделать гораздо сложнее, чем принято думать.

2. В соответствии с принятыми критериями оценки финансового состояния предприятия его кредитоспособность может интегрально оцениваться в достаточно широком диапазоне. Например, предприятие может быть отнесено даже к числу финансово проблемных, но если оно может предложить хороший залог, то скорее всего получит кредит. Долгосрочный же инвестиционный кредит может быть выдан только предприятию с очень хорошим финансовым состоянием.

3. При краткосрочном кредитовании важно правильно оценить именно текущее финансовое состояние заемщика. Для долгосрочного кредитования этого явно недостаточно. Не менее важно, чтобы его финансовое состояние было стабильным в долговременном плане.

4. Если при краткосрочном кредитовании приемлемое финансовое состояние предприятия может быть решающим аргументом в пользу решения о выдаче ему кредита, то при кредитовании инвестиционного проекта хорошее финансовое состояние заемщика — это лишь условие, обязательное для рассмотрения других факторов, определяющих инвестиционную привлекательность предприятия (но недостаточное для решения главного вопроса). Если указанное условие не соблюдено, то нет смысла тратить время на анализ других факторов.

Менеджмент. Хотя данный фактор тесно связан со всеми другими внутренними факторами, он имеет важное самостоятельное значение. Кредиторы и инвесторы поступят правильно, если обратят на него самое пристальное внимание. Особое внимание необходимо уделить изучению следующих аспектов менеджмента: качество важнейших документов, связанных с управлением предприятием (грамотно разработанный устав и связанные с ним документы), и степень соблюдения их норм; рациональность организационной структуры и структур управления предприятием, качество регламентации отношений между указанными структурами; соответствие организационных и управленческих структур предприятия современным представлениям об управлении (в частности, наличие подразделений, выполняющих функции, необходи-

мые для достижения целей предприятия в условиях рыночной экономики); наличие на предприятии стратегического менеджмента, реализующего систему четко сформулированных целей; состояние комплекса организационно-управленческой документации, регламентирующей важнейшие стороны деятельности предприятия (при этом особое внимание следует уделить их внутренней непротиворечивости и актуальности для анализируемого периода); существующая на предприятии система норм и нормативов и ее практическое использование в управлении; наличие системы обучения и повышения квалификации кадров и эффективность ее функционирования; квалификация руководителей предприятия; механизмы принятия решений, их (механизмов) регламентация и эффективность; совершенство применяемой системы планирования; состояние исполнительской дисциплины; эффективность финансово-договорной работы предприятия; качество налогового планирования.

В зависимости от конкретных условий в качестве объектов исследования можно рассматривать и другие моменты, прямо или косвенно характеризующие состояние менеджмента на предприятии.

При анализе менеджмента полезно руководствоваться специально разработанным документом, в котором будут определены критерии оценки различных факторов и конкретный перечень условий, несоблюдение которых заемщиком говорит о недопустимости выделения ему долгосрочного инвестиционного кредита. Сделать подобный документ непросто, но любой серьезный кредитор или инвестор должен его иметь.

Инвестиционная программа. Как уже отмечалось ранее, кредитору и инвестору необходимо знакомиться не только с документами на кредитуемый (финансируемый) проект, но и с документами на всю совокупность инвестиционных проектов предприятия. Это необходимо делать, поскольку результаты реализации каждого из проектов обязательно будут отражаться на финансовом состоянии заемщика и на его инвестиционной кредитоспособности.

Анализ подобной программы — непростое и даже деликатное дело, которое в каждой конкретной ситуации следует выполнять с учетом реально существующих условий и интересов, причем не только сторон возможной кредитной сделки, но и третьих лиц, не участвующих в реализации проекта.

Хотя исследование предприятия, претендующего на долгосрочный кредит под инвестиционный проект, нельзя признать легким занятием, но оно вполне посильно для солидных 1федиторов и профессиональных инвесторов. Повышение качества анализа инвестиционной привлекательности предприятия и инвестиционной кредитоспособности заемщика существенно снижает риск предоставления долгосрочного кредита и несомненно окупает все затраты банков и инвесторов, связанные с налаживанием серьезной постановки данной работы.